본 연구는 한국과 미국을 대상으로 코로나19 이후의 거시경제 변화를 반영하여 실질 중립금리를 추정하고, 이를 바탕으로 통화정책 기조를 평가한다. 이를 위해 시간 가변적 변동성(time-varying volatility)과 팬데믹 관련 공급 충격을 반영한 준구조적 상태공간모형을 사용한다. 추정 결과, 양국 모두 실질 중립금리는 장기적으로 하락하는 경향을 보였으며, 주요 충격 국면에서는 산출갭이 큰 폭의 음(-)으로 조정되었다. 또한 팬데믹 이후 정책금리는 장기 명목 중립금리를 상회하는 수준에서 운용된 것으로 나타나, 통화정책이 긴축적인 기조를 유지했음을 시사한다. 본 연구는 팬데믹 이후의 이례적 거시경제 변동을 반영한 중립금리 추정을 통해, 통화정책 기조를 평가하는 데 있어서 보다 일관된 정량적 기준을 제공한다.